Factibilidad de una estructura eficiente de capital para Biomax Biocombustibles S.A.

Sebastián Palacio Ojalvo, Juan Camilo Zapata Villegas

Resumen


En el presente artículo se exhiben los elementos necesarios para demostrar la existencia de una estructura eficiente de capital para Biocombustibles S.A. Para esto se contextualiza al lector con una corta caracterización de la cortipañía y una breve descripción de la teoría financiera acerca de la estructura de capital; luego, se analiza la estructura de financiación histórica de la compañía y se presenta el modelo de valoración, esencialmente, a través de los resultados de la proyección. Por último, se identifica el impacto de la estructura sobre el valor de la compañía y, con diferentes escenarios, se demuestra la hipótesis.

Para lograrlo se identificaron los inductores de valor y se analizaron los flujos de operación, inversión y financiación, lo cual permitió determinar los supuestos del modelo, ajustarlo y definir el escenario base de valoración. Posteriormente, se calculó el costo de la deuda en función de los indicadores de cobertura, lo que permitió arrojar una calificación de riesgo crediticio con el objetivo de asignar una tasa de costo de deuda. Finalmente, se realizó el análisis de decisión de deuda en función del monto, duración, fuente y tasa, y se calculó el valor de la compañía y el cambio en el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC, por sus siglas en inglés) en función de dos diferentes escenarios: 1) Manteniendo el mismo nivel de percepción de riesgo (misma calificación) y 2) Cambiando calificación—aumentando apalancamiento pero disminuyendo el WACC.

Abstract: In this paper we exhibit the necessary elements to prove the existence of an efficient capital structure for Biocombustibles SA, the reader is contextualized with a short description of the company and a brief description of financial theory on capital structure. Then analyzes the historical financial structure of the company and presents the valuation model, primarily through the projection results, finally ¡t ¡s identified the impact of the structure on the value of the company and with different scenarios we demonstrate the hypothesis.

To achieve this, we ¡dentified the value drivers and analyzed operating investing and financing flows, which helped us to define the assumptions of the model, adjust and set the initial valuation scenario, then calculated the cost of debt based on coverage indicators, which allowed to calculated credit risk rating ¡in order to assign debt rates. Finally, some scenarios were carried out in terms of amount, duration, source and rate debt, and estimated the value of the company and the change in the Weighted Average Cost of Capital (WACC), based on two ditferent scenarios. 1) Maintaining the same level of perceived risk (same rating) and 2) Changing rating – increasing leverage but decreasing the WACC.


Palabras clave


estructura de capital, calificación, riesgo, valoración, combustibles. Key words: capital structure, rating, risk, valuation, fuels.

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